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　　初创期：从0到1的第一步，Roadster亮相

　　特斯拉与众多整车厂一样，初创期都需要面临能否实现交付的核心难题。从时间维度来看，我们认为从2003 到2008 年被视作特斯拉的初创期，特斯拉在5 年的时间内解决交付第一辆车的同时，突破了技术、资金、管理等多方面的难题。尤其，在2006 年马斯克的入主特斯拉后，为公司制定了四步走的战略规划，其强大的管理能力结合高瞻远瞩的战略布局，帮助特斯拉稳步前进。核心技术从对外部依赖逐步转变为自研构建护城河，后续融资进展顺利，管理层分工明确结构清晰，Roadster 于2008 年12 月交付超过100 台，完成从0 到1 的跨越。

　　成长期：从“限量”到量产，首个量产车型交付特斯拉的第二步，如何从限量走向量产。多个问题迎面而来：作为科技公司，如何解决自身生产能力欠缺、供应链能力毫无经验的难题？在电动车尚未成为热点时，如何完善自身电动车核心零部件的供应链？首先，特斯拉通过改造丰田的NUMMI 工厂和与松下共建电池厂保证核心组件的稳定。在公司内部，管理的扁平化、大力度研发投入和多维度人才引进让特斯拉从一家科技公司转变成科技汽车公司。最后，Model S 和Model X 顺利实现大规模量产交付；电动化方向专利积累，保证自身优势同时为行业注入强势β，充电网络铺设丰富整个电动车行业生态。

　　爬坡期：Model 3 产能快速提升，智能化和储能业务稳步向上2016-2019 年，Model S 和Model X 大规模量产后，特斯拉希望产品逐步下探，面向更多消费群体和受众人群。然而在全球电动车行业低迷、电池供应链紧张、自动化生产难度较大的情况下，Model 3 的大规模量产并不顺利。特斯拉通过选择电池二供LG 化学、调整自动化生产技术等方式，加速推进Model3 的量产，Model3 产销双端完成快速提升。在智能化业务上，2016年Autopilot 事故后，特斯拉在智能驾驶上加大研发投入，多次OTA 和芯片迭代促进自动驾驶能力的提升。储能板块业务不断完善，为未来电池技术升级打下坚实基础。

　　加速期：专而精的大单品思路，智能驾驶实现突破目前，特斯拉已经进入了发展的加速期。产品端，产品矩阵的不断完善，完成从乘用车至商用车的快速拓展，宏观上大单品思路清晰；全球四个超级工厂和产地就近供应链保证生产。技术端，电动化上，4680 电池保证性价比，充分缓解电动车用户里程焦虑；智能化上，特斯拉FSD芯片已经完成快速换代，200TOPS 的大算力芯片为特斯拉自动驾驶保驾护航，8 摄像头纯视觉解决方案逐步成熟，超3 亿公里历程数据推动自动驾驶算法快速迭代。至此，在整体市占率快速攀升后，毛利率净利率水平全球整车厂领先，自动驾驶已逐步成为特斯拉的显著标志。

　　总结&未来：品牌、生产&盈利的完美闭环

　　伴随着产品矩阵的丰富以及特斯拉兼具特色的智能化能力，特斯拉对于市场供需关系的把握也有了更深的理解和应对。围绕品牌力、产品力、创新力所构建的盈利闭环，也更加能够给到国产新势力更多的启示。无论是产品端价格带/车型的丰富，还是建立更强的品牌粘性和塑造性，都是为了最终实现更好盈利而去做的准备。

　　风险提示

　　1、自动驾驶行业普及程度不及预期；

　　2、特斯拉产能受不同因素影响不及预期。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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