防静电服

　　投资要点

　　本周价格涨幅前三的石化产品：PX(进口CFR)，5.6%；甲基丙烯酸甲酯(华东)，1.98%；丙烷(华东到岸冷冻价 )，0.92%。

　　本周价格跌幅前五的石化产品：乙二醇(华东)，-12.7%；天然气HenryHub 期货，-10.43%；Dubai 现货，-10.21%；中国LNG(华北易高)，-9.3%；顺酐，-7.5%。

　　本周价差涨幅前五的石化产品：PET(有光)-原料，53.89%；PET(半光)-原料，53.28%；PX-石脑油，16.27%；涤纶长丝POY-原料，16.08%；涤纶长丝FDY-原料，12.44%。

　　本周价差跌幅前五的石化产品：乙二醇-乙烯，-230.27%；PTA-PX，-73.18%；顺酐-碳四，-31.88%；烷基化油-碳四，-29.17%；丙烯-丙烷，-26.01%。

　　供需两端多重因素持续扰动，国际油价周内呈现震荡下行走势。本周初期，中国海关公布数据显示5 月原油进口量同比增加约12%，环比增加约6.5%；美国总统拜登与前财长萨摩斯交谈后重申，美国经济衰退并非不可避免，带动需求端乐观情绪回暖。但周中，一方面拜登呼吁国会通过暂停征收三个月的联邦汽油税，以帮助压制油价；另一方面API 数据显示上周美国原油、汽油库存提升，带动国际油价有所回落。

　　直至周五，尼日利亚石油部长Timipre Sylva 表示，“一些人认为油价有点偏高，并希望我们增加一点产量，但目前真的没有什么额外的产能…...我认为8 月欧佩克不会带来任何意外”；同时叠加密西根大学消费者信心指数显示美国消费者通胀预期由14 年高点回落，可能降低美联储激进加息紧迫性，国际油价当日有所回升。截至2022 年6 月24日，本周WTI 期货结算价较上周下跌1.8%至107.62 美元/桶；Brent 期货结算价较上周持平为113.12 美元/桶。

　　需求下滑、成本回落，LNG 价格下跌。供给端，本周国内实际产量49451万方(35.48 万吨)，环比下降1.2%；进口气源方面，本周国内10 座接收站共接收LNG 运输船12 艘，环比减少6 艘，到港量81.93 万吨，环比上周减少32.26%。需求端，国内LNG 总需求为48.9 万吨，环比减少2.39 万吨(-4.66%)。成本端，本周西北气源成交价格3.60-3.72 元/立方米，低/高端较上期分别下调0.2/0.18 元/立方米。本周截至6 月24日，中国LNG 出厂价格为5850 元/吨，环比上周下跌600 元/吨。

　　PX 价格上涨、PTA 价格回落，PTA-PX 价差下滑。供应方面，福化450万吨装置5 月30 日附近减产至5 成，本周负荷提高至8 成，暂定7 月中检修一个月；亚东石化80 万吨装置6 月18 日起停车检修，6 月24 日重启。

　　本周PTA 行业总产能为7318.5 万吨。本周PTA 检修产能约1432.1 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5361.4 万吨，在产产能开工率为81.50%。

　　截至6 月24 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为174.5 万吨，环比上周增加1.5 万吨。PX(进口CFR)价格为1327 美元/吨，环比上周增加70 美元/吨。PTA(华东)价格6830 元/吨，环比上周减少320 元/吨；PTA-PX(进口CFR)价差为248 元/吨，环比上周减少676 元/吨。

　　行业持续超跌修复，涤纶长丝价差扩大。供给端来看，据百川资讯，本周行业供给回升，开工率为71.20%，环比提升1.95 pcts.需求端来看，本周江浙地区化纤织造综合开工率47.88%，环比持平。由于前期行业处超跌状态，当前价差扩大态势或系供需两端向正常状态修复结果。截至2022 年6 月24 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为36、32 和35 天，环比上周均分别增加1 天；DTY 价格环比上周下降400 元/吨至9850 元/吨，FDY 价格环比上周下降300 元/吨至9150 元/吨，POY 价格环比上周下降320 元/吨至8650元/吨；POY 与原料价差较上周增加175 元/吨至1265 元/吨，DTY 与原料价差较上周增加98 元/吨至2465 元/吨，FDY 与原料价差较上周增加196 元/吨至1765 元/吨。

　　开工提升，终端需求回落，丙烯酸价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内丙烯酸行业开工率71.11%，环比提升0.22 pcts；需求端，终端丙烯酸乳液行业开工环比回落，胶带母卷行业开工则环比持平。供给提升，需求减弱共同作用下，本周丙烯酸-丙烯价差收窄。截至6 月24 日，丙烯酸价格为11350元/吨，环比下滑650 元/吨；丙烯酸-丙烯价差为5788 元/吨，环比上周减少524 元/吨。

　　丁醇价格快速回落，成本尚未完全传导或致丙烯酸丁酯价差短时扩大。供给端，丙烯酸丁酯开工环比提升1.83 pcts 至65.83%；需求端，本周国内丙烯酸乳液行业开工率环比下滑2 pcts 至35%，胶带母卷开工率则环比持平为53.96%，综合来看供需关系或趋于宽松。但由于本周后期正丁醇价格快速回落，在行业整体盈利底部震荡态势下，原材料成本传导尚不充分或致价差短时扩大。截至6 月24 日，丙烯酸丁酯价格为12450 元/吨，环比下滑350 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为308 元/吨，环比上升846 元/吨。

　　需求端开工下滑，顺酐产品价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐丁烷法开工率为87.26%，环比持平，苯法开工率为22.67%，环比持平。需求端，国内UPR 行业开工率20%，环比下滑4 pcts.截至6 月24 日，顺酐价格为9000 元/吨，环比上周下滑730 元/吨；顺酐-碳四价差为1440 元/吨，环比上周减少674 元/吨。

　　成本回落，丁酮价格下滑。供给端，本周国内丁酮行业产量环比持平为9675吨；需求端，下游涂料、胶黏剂等行业维持相对稳定。成本端，本周原油价格下跌背景下，原料醚后碳四亦有回落，带动产品价格下行。综合来看，成本端变化主导产品价格本周走势。截至6 月24 日，丁酮(齐翔腾达华东)价格为10300 元/吨，环比上周减少600 元/吨。

　　需求跟进乏力，己二酸价差收窄。供给端，据率捷咨询，本周行业整体开工负荷6 成，山东海力、江苏海力重启时间待定；重庆华峰1-4 期正常运行，5期低负荷运行；唐山中浩负荷8-9 成，后续存检修计划；山东洪鼎重启时间不定。需求端，近期下游各需求领域仍较为弱势，跟进乏力，缺乏有力支撑，恢复缓慢，难以对产品价差形成有效支撑。截至6 月24 日，己二酸(华东)价格为11650 元/吨，环比上周减少400 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为1410元/吨，环比上周减少360 元/吨。

　　重点关注公司：从产品-原料价差来看，2021 年全年期间，PX-原油、PTA-PX价差仍处于底部区间，而涤纶长丝-原材料以及价差相较2020 年则有所修复，民营炼化企业、涤纶长丝企业利润同比大幅增长。2022 年Q1 单季度来看，在地缘政治事件带动下，国际原油价格大幅上行，但民营炼化企业业绩总体上仍实现增长。究其原因，行业层面，原油成本向成品油、化工品传导顺畅，影响盈利水平核心之要素仍为各产品供需格局，且原油价格上行过程中或贡献一定库存收益增厚利润；自身来看，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，同时相关企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹(炼化项目已投产)、桐昆股份(参股浙石化一体化项目)等民营炼化企业。而涤纶长丝企业短期内或受公共卫生事件影响致使下游需求减弱，盈利短暂承压。未来随纺服需求改善，长丝产品价差有望修复，推荐桐昆股份、新凤鸣。

　　恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1160 万吨，为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年3 月24 日，60 万吨/年BDO 及配套项目(一期)进行环评拟审批公示；2022 年1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2022 年2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条共计年产能16 亿㎡湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022 年1 月起的18 个月内完成交付；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

　　荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，其将助力浙石化产品附加值、产销规模进一步提升，盈利能力亦将进一步增强；同时公司依托浙石化平台继续深挖项目潜力，布局下游新能源、新材料领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。此外，2021 年全年来看，炼化项目各主要产品价差多数尚存修复空间，未来随下游需求进一步修复，炼化项目盈利亦有望随之改善。

　　东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年(配套上游PTA 产能390 万吨/年)；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：新能源新材料方面，斯尔邦丙烷产业链项目、EO扩能改造项目处于建设中，虹科新材料可降解材料(一期)处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划中；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能(包括25 万吨/年再生纤维产能)。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

　　卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP 产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。C3 产业链方面，年产30 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进；2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能；已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目。C2 产业链方面，连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段，预计2022 年中期试生产；2021 年12 月30 日公告投资150 亿元新建绿色化学新材料产业园项目，其中一期10 万吨/年乙醇胺装置、40 万吨/年聚苯乙烯装置、15 万吨/年电池级碳酸酯装置计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

　　华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。

　　桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

　　同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，当前洋口港500 万吨PTA 与240 万吨涤纶长丝产能、沭阳240 万吨涤纶长丝(短纤)产能、福建漳州200 万吨聚酯纤维产能均处于稳步建设和推进中，未来公司产销量有望保持增长。

　　新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

　　基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能630 万吨/年、涤纶短纤产能60 万吨/年，并有独山港400 万吨PTA 和210 万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目等处于规划/建设之中，未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。

（文章来源：兴业证券）

文章来源：兴业证券

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